机构：天风证券

研究员：朱晔

新“三化”战略高质量发展，看国内龙头行稳致远公司作为国老手 业龙头，产物 包罗 混凝土机器 、发掘 机器 、起重机器 、桩工机器 、路面机器 等，此中 混凝土装备 为环球 第一品牌，发掘 机、大吨位起重机、旋挖钻机、路面成套装备 等主导产物 已成为中国第一品牌。

公司策划 表现 受行业周期制约，但依附 环球 化、数智化、低碳化不绝 实现高质量发展，以杰出 制造穿越行业周期。别的 公司连续 多年发布员工持股筹划 ，深度绑定员工长处 的同时彰显将来 发展信心。

国老手 业筑底回升，外洋 拓展连续 举行 时

国内：从卑鄙 端、开工端、销量端近期表现 ，我们判定 国内工程机器 行业履历 下行调解 后有望渐渐 进入上升通道，同时装备 自身换新需求叠加政策推动大规模装备 更新，共同助力行业进入上升期； 根据Off-HighwayResearch 猜测 ，国内工程机器 市场在本年 渐渐 回暖，2027 年市场规模有望达192 亿美元，24-27 年CAGR 为19.73%；公司作为国老手 业龙头，策划 表现 则有望与周期上行共振。

外洋 ：如今 工程机器 企业自主出海趋势显着 ，2022 年我国工程机器 出口金额同比增长30.20%至443.02 亿美元，2023 年外洋 市场仍维持较高景心胸 ，出口金额为485.52 亿美元，国内主机厂外洋 扩张成效明显 ；且外洋 市场毛利率明显 高于国内，利润空间可观，外洋 市场已成为国内工程机器 行业将来 的重要 增长动力之一。

在外洋 将来 几年7000 亿元的市场空间下，此中 北美加欧洲两个市场占据一半左右份额，将来 国内企业可拓展空间仍较大；通过偕行 业头部企业财务 指标对比，我们看到公司出海进程 领先行业，且偏重 发力西欧 成熟市场，2020-2023 年公司来自于西欧 市场的营收占比均匀 高出 50%，但如今 公司在西欧 市场的市占率仍处于较低程度 ，将来 提拔 空间广阔。

红利 猜测 ：我们以为 工程机器 行业有望迎来筑底回升，进入新一轮上升通道；同时公司环球 化、数智化、低碳化“三化”战略高质量发展，助力将来 业绩表现 ；因此我们预计公司2024-2026 年营收分别为841.1、972.3、1150.8 亿元，yoy 分别为+13.64%、+15.59%、+18.36%；归母净利润分别为60.1、77.4、100.1 亿元，yoy 分别为+32.77%、+28.73%、+29.39%；连续 看好并维持“买入”评级。

风险提示：政策风险，市场风险，汇率风险，原质料 代价 颠簸 的风险，环球 化/电动化盼望 不及预期风险，测算具有主观性风险等。