上周闭幕的紧张 集会 会议 指出，科技是中国式当代 化的底子 性、战略性支持 之一，必须深入实行 科教兴国战略，创新驱动发展，统筹推进教诲 科技人才体制机制一体改革，提拔 国家创新体系团体 效能。此中 ，以人工智能和半导体为代表的高新技能 行业，已经成为发展新质生产力的紧张 抓手，并在比年 不绝 取得突破。

　　在 “山川 共鉴，际会风云”国泰基金2024年中期机构战略 会上，基金司理 于腾达分享了他对于2024年度中期科技投资的预测 。具体 观点如下——

　　周期触底复苏，AI引领创新

　　AI仍旧 是科技板块的超等 主线，半导体的复苏也在加快 这一进程 。站在2024年中期的时点上，科技板块的将来 正在变得更加清朗 。

　　我们可以从空间、景气和估值的三个维度来刻画 科技板块的投资机遇 。

　　从横向空间来看，行业龙头公司的利润增长和资源 开支增长明显 。以某环球 AI芯片龙头为例，其从单季度红利 不敷 10亿美元，到如今 单季度利润突破140亿美元，仅耗费 不敷 两年时间。由此可见行业的发展变革 进程 非常敏捷 。别的 ，某具有代表性的外洋 AI大模子 大厂，其资源 开支在履历 了数个季度的横盘期后，也重新回到上升周期。

　　从景心胸 来看，科技硬件行业在履历 了已往 两年的去库存周期后，在2024年一季度已经来到了底部地区 ，并渐渐 开释 出复苏的信号。二季度的复苏信号则更加显着 。在存储和面板等部分 环节乃至 出现了涨价。

　　从估值角度来看，固然 科技板块相对于第一季度有所抬升，但是从汗青 分位数来看，依然处于汗青 相对较低的程度 。

　　根据上述三大维度来看，科技板块都具备较高的投资代价 。

　　2024年AI的三轮上涨行情

　　作为业界和投资界都连续 关注的热门 ，人工智能的最新科研结果 反复 表态 ，在资源 市场激起了阵阵浪花。仅在2024年，人工智能板块就已经履历 了三轮上涨行情。

　　第一轮行情重要 由2024年春节期间表态 的Sora文生视频引领。Sora的诞生，意味着AIGC（人工智能驱动内容生产）从“文生笔墨 ”和“文生图片”，升级到了“文生视频”和“文生音频”，这再次引爆了人工智能板块对算力的需求。

　　第二轮上涨出如今 2024年4月，当时 外洋 AI龙头企业和科技硬件公司的资源 开支重新上行，陪伴 策划 利润增长，其企业代价 同步提拔 ，传导到股票代价 进而产生上涨。

　　第三波上涨则是由某科技公司引领。2024年6月，该公司对外宣称其AI业务布局 ，并公布 在以后的系列手机产物 上摆设 AI本领 ，深度融入用户一样平常 生存 ，市场预期此举有助于刺激潜伏 换机需求。受此动员 ，中国国内与算力相干 的部分 科技硬件公司也顺势迎来了年内的第三轮上涨行情。

　　周期之外，创新让科技板块差别

　　科技板块的复苏，我们以为 并非只是补库存周期的力气 ，更关键的是创新要素。很多 板块都表现 出显着 的周期性，比方 化工和有色金属等，但是真正让科技在稀缺的缘故起因 在于创新。AI正是使得科技板块投资代价 凸显的紧张 缘故起因 ，而这是其他板块所不具备的。

　　AI已经切实影响到了国表里 上市公司的策划 。美股上市企业中已有部分 AI相干 企业开始红利 ，这一征象 固然 在国内市场并不显着 ，但是在2024年第一季度中，国内已有部分 算力相干 公司的红利 速率 在高速提拔 。

　　同时，科技板块的范围也充足 广阔，在AI之外半导体行业也布满 了投资机遇 。这一行业固然 在已往 两年中履历 了去库存和代价 战，但在本年 已经看到了转机的曙光。叠加宏观经济环境 暖和 复苏，部分 环节出现涨价，我们以为 半导体行业的供需格局正在好转，也更有利于发掘 到有代价 的投资标的。

　　投资思绪 方面，我们依照 并在已往 的两个季度中践行着“外洋 需求看AI，国内需求找涨价”，以探求 投资机遇 的思绪 。较为良好 的产物 业绩也证明 白 这一投资思绪 的有效 性。

　　周期之内，探求 复苏节奏

　　板块的周期上行和下行，都会影响到板块内部公司的策划 状态 。一样平常 环境 下，最幸亏 板块的周期上行时去参加 此板块的投资机遇 ，而在下行时只管 回避。

　　芯片行业每轮的周期约36至48个月。如今 此轮周期中，板块已经举行 到上行的第三个季度。固然 本次复苏力度比力 暖和 ，但在上行的第三个季度中，很多 公司都会迎来收入和毛利率的上升，从而渐渐 出现净利润的修复。

　　广泛 来看，芯片公司的重要 本钱 在于研发职员 的工资。过往芯片行业火热时，从业职员 的均匀 薪资较高，履历 过两年的沉淀，员工薪酬的开付出 现降落 。对芯片行业来说，也进入到铰剪 差利润兑现的阶段。

　　从部分 已经披露中报的公司来看，部分 已经有利润出现 。假如 将无风险利率美债收益率视为分母，企业现金流视为分子，陪伴 美联储即将进入降息周期，我们以为 芯片板块会迎来“分子向上，分母向下”的企业代价 提拔 的投资机遇 。

　　思量 到经济复苏阶段中，财产 链各环节大概 均出现好转，对于投资者来说，会有限探求 收益弹性较大的投资标的，即同样时间中，标的可以或许 创造出更多的财产 。在半导体行业中，芯片计划 类企业即具有较高收益弹性。由于 其本钱 相对固定，陪伴 毛利率拉升，利润弹性较大，因此长期 作为经济复苏中打击 性较强的储备板块。我们也在对此做长期 、深入地跟踪。

　　科技板块估值：低位实际 和将来 预期

　　在科技板块中，差别 公司的发展阶段和资产特性决定了我们必要 关注的财务 指标。比方 ，早期阶段的公司应关注市销率（PS），而资产较重的公司则要看市净率（PB）。随着二季度很多 公司已经发布了利润数据，我们应重点分析市盈率（PE）。

　　回顾 已往 5-10年，只管 履历 了一个季度的上涨，科技板块的团体 估值仍处于汗青 低位的20%-30%区间。这意味着，即便估值回到中位数程度 ，投资者仍有大概 得到 不错的收益。假如 这一轮经济复苏和创新力度较大，估值回升至汗青 高位乃至 更高，市场行情的强度和连续 性将更加值得等待 。

　　AI和半导体板块的“泡沫将破”？

　　比年 来，美国一家领先的AI企业股价履历 了大幅上涨、盘整，再次大涨，如今 处于相对高位。随着美国降息预期明显 加强 ，市场上越来越多的投资者担心 AI等科技板块大概 面对 高估值泡沫破裂 的风险。

　　对此，我们应当留意 到AI行业在创新海潮 下切实存在技能 本领 的实质提拔 ，不但 进步 了生存 质量，还创造了更高的贸易 代价 。因此，我们以为 AI行业本身 具有真实的代价 增长潜力。衡量 一个板块是否存在泡沫时，必要 思量 分享空间、景心胸 和估值三个因素。

　　当前，AI板块在中美市场中的空间元素相对其他板块仍旧 占优，景心胸 也保持在高位。以台积电为例，其核心 芯片封装产能的告急 状态表现 了市场的高景心胸 。A股AI企业的估值约莫 在20倍左右，美股稍高，但仍处于科技股高速发展 阶段。

　　即将到来的美股财报季对环球 AI板块投资具有紧张 前瞻意义。企业财报中的资源 开支数据将为投资者提供宝贵 的洞察，资助 优化投资决定 。我们预期，随着科技企业贸易 代价 的提拔 ，资源 开支将进一步增长 。

　　其次，在美国进入降息周期后，半导体板块的机遇 将变得更大。半导体板块对经济复苏的依靠 性较高，降息后经济活动 有望改善，加快 利润开释 速率 。因此，半导体板块在降息配景 下大概 成为一个非常有弹性的投资选择。

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