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　　7月18日，银华、工银瑞信、中原 等公募基金发布旗下基金二季报。3家公募基金旗下的基金二季报（特别 是代表性的宽基ETF和主动 权益基金），成为市场观察二季度相干 基金运作的一个较佳窗口。

　　银华基金的焦巍和李晓星，核心 基金组合的有数 变革 是贵州茅台退出前十大重仓股之列。焦巍以为 ，减仓白酒并转换到红利及出海行业，但他并不承认 “高端白酒将进入投资的汗青 垃圾时间”这一说法。

　　工银瑞信基金方面，管理规模近200亿元的医药基金司理 赵蓓，过往一段时间固然 重仓股变革 显着 ，但业绩依然低迷。而克制 二季度末运行已满一年的工银领航三年持有肴杂 ，业绩妥当 但并没表现 出4人共管的“协力 ”上风 。4名基金司理 在二季报里仅写了约400字的运作分析，但真正算得上基金运作分析的不敷 100字。ETF方面，中原 沪深300ETF和中原 上证50ETF规模均跻身“千亿”之列，固然 二季度均出现肯定 程度 下跌，但均得到 了“国家队”申购。

　　减仓高端斲丧 转换红利和出海

　　克制 二季度末，焦巍管理规模依然有160亿元，此中 仅银华富裕主题肴杂 A份额规模就到达 了128.03亿元。二季度该基金A份额微涨1.93%，和-1.35%的业绩比力 基准收益率相比实现了3.28%的超额收益；克制 二季度末的已往 6个月和已往 1年收益率分别为11.52%和7%。云云 看来，市场对焦巍“斲丧 白酒”投资的刻板印象，好像 正在改变。

　　此中 的起因 ，可从二季报持仓和战略 变革 中看出。焦巍直言，银华富裕主题肴杂 在二季度和上半年的重要 操纵 ，会合 在对高端斲丧 的减持和对红利及出海行业的转换上。克制 二季度末，该基金股票仓位为83.78%，前十大重仓股分别中国海油、美的团体 、中国移动、海尔智家、中国神华、中国核电、国投电力、山西汾酒、长江电力和海信家电。此中 ，海尔智家和长江电力为二季度新进重仓股，青岛啤酒和贵州茅台则退出了前十大重仓股。

　　“中国独特的三级地貌孕育的大江大河，能酿出中国文化特色的琼浆 ，也能转化成水轮机驱动的电能。”焦巍表现 ，红利模式公司重要 会合 在能源和公用奇迹 ，特点是ROE不高，但PB和PE双低。他以为 ，红利投资并不是单纯的股息率高低，而在于贸易 模式的稳固 性和对资源 斲丧 的成熟阶段性。

　　另一方面，焦巍也以为 ，中国正处于一轮新经济大转型关口，以高端白酒为代表的斲丧 升级行业，贸易 模式面对 着外部和自身挑衅 。已往 越高的毛利率和订价 权，就越轻易 受到新一轮经济模式下的打击 和质疑。在此配景 下，大概 估值的调解 就先行于红利 本身 。但他对“高端白酒将进入投资的汗青 垃圾时间”一说不认同。以高端白酒为代表的斲丧 护城河企业仍旧 在现金流、用户黏性上，都具有巨大的上风 来反驳这一论调。

　　其次是李晓星。克制 二季度末李晓星管理规模靠近 250亿元，此中 银华心佳两年持有肴杂 规模约为53.49亿元。克制 二季度末，该基金业绩依然不甚抱负 ，过往3个月、6个月、已往 1年和已往 3年分别亏损5.88%、11.44%、23.54%、48.44%。

　　本年 二季度，该基金重仓股发生大变革 ，新进的4只股票分别为航天电器、山西汾酒、金沙办公、航发动力，贵州茅台、天齐锂业、中通快递、天齐锂业退出了前十大重仓股。别的 6只重仓股分别为中航西飞、北方华创、五粮液、汇川技能 、中航沈飞、东方财产 。

　　李晓星在该基金二季报里表现 ，二季度持仓会合 在军工、电子、绿电、医药、有色金属、传媒、化工等方向，选择周期位置底部向上、股价位置不高和估值相对公道 的标的。他以为 ，新能源的产能的大幅扩张周期靠近 尾声，供给端的过剩在渐渐 改善，国内需求端安稳 ，西欧 面对 政策上的不确定性，制造端的投资逻辑面对 肯定 的挑衅 。但国防军工板块估值处于汗青 底部，大哥 手 业需求有望反转，订单渐渐 修复将动员 财产 链个股业绩端修复。

　　4人共管1年未见“协力 ”上风

　　工银瑞信基金备受市场关注的基金司理 ，是聚焦医药投资的赵蓓。克制 二季度末，赵蓓管理规模靠近 200亿元，此中 工银瑞信前沿医疗股票基金规模就到达 了114.93亿元。

　　克制 二季度末，工银瑞信前沿医疗股票基金业绩并不甚抱负 ，过往3个月、6个月、已往 1年和已往 3年，A份额分别亏损6.71%、14.95%、23.58%、47.93%。从过往5年维度看，该基金A份额收益率则靠近 70%。该基金最新重仓股分别为恒瑞医药、迈瑞医疗、东阿阿胶、科伦药业、华润三九、华润双鹤、信立泰、华东医药、鱼跃医疗、昆药团体 。此中 ，鱼跃医疗、昆药团体 和信立泰为二季度新进重仓股，爱尔眼科、智飞生物、百洋医药则退出了前十大重仓股。

　　赵蓓表现 ，二季度该基金连续 顺应财产 和期间 发展方向的设置 思绪 ，在创新药、中药、医疗东西 、斲丧 医疗等板块的布局 举行 了调解 ，在细分范畴 和个股上举行 再均衡 。她提及，6月份以来国家医保局对于医保零售药店举行 代价 管理 的一系列文件和药品比价的专项举措 ，引起了市场担心 ，并引发药店和中药OTC板块的大幅回调。但本年 的《当局 工作陈诉 》中初次 提到要加快 创新药等行业发展，国家对于创新药行业支持和庇护 的态度非常显着 。

　　别的 ，工银瑞信基金旗下由4名基金司理 共同管理的工银领航三年持有肴杂 ，也是关注度较高的一只主动 权益基金。该基金创建 于2023年6月，是全市场首只4人共管的公募偏股肴杂 基金产物 。克制 本年 二季度末，该基金运行时间已满一年，基金司理 分别为胡志利、杜洋、谭冬寒、盛震山。4人从业履历 均高出 10年以上，此中 胡志利现为工银瑞信权益投资部投资总监。

　　但从二季报看，基金司理 们并没有具体 叙述 各自的投资分工和思绪 分析，而这恰是市场的等待 地点 ，也是该基金当初发行时夸大 的“多人共管协力 ”上风 。

　　二季报表现 ，该基金已往 3个月和已往 6个月分别实现了2.64%和5.93%的收益率，但已往 1年和创建 以来分别亏损了2.05%和2.45%，四个阶段的超额收益分别为4.08%、5.86%、5.25%、4.96%。克制 二季度末，该基金股票仓位为88.23%，十大重仓股分别为中国海洋石油、长江电力、招金矿业、国投电力、山东黄金、山东黄金（港股）、国电电力、江苏银行、成都银行、中国石油、莱百股份。

　　针对此，4名基金司理 在二季报里写了约400字的运作分析，大部分 是对已发生行情的简单 复述，如“2季度沪深300下跌2.1%，中证500下跌6.5%，市场团体 机遇 不多，会合 在出海、红利、资源等几个方向”等表述。真正算得上基金运作分析的，只有寥寥数语：该基金组合保持了团体 布局 的稳固 ，在红利资产内部增持公用奇迹 、减持通讯 ，增持上游资源，并在油气资源行业做了A股和H股的权重调解 。

　　“巨无霸”ETF获国家队申购

　　和主动 权益基金相比，ETF二季报同样不乏看点。克制 7月18日，全市场有5只规模高出 千亿的ETF，分别为华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、中原 沪深300ETF以及中原 上证50ETF。

　　根据中原 沪深300ETF7月18日披露的二季报，克制 二季度末时中原 沪深300ETF规模尚不到千亿元，为992.21亿元。而根据同花顺iFind数据，克制 7月17日收盘该基金规模已突破1100亿元，2024年以来净流入资金约为688.94亿元。

　　二季报表现 ，中原 沪深300ETF在二季度末期间份额变革 并不大，由271.73亿份增长 至278.28亿份。此中 ，有一名机构投资者在二季度内申购了10.51亿份，持有总份额从一季度末的198.86亿份增长 至209.37亿份，占比高达75.24%。按照成交均价估算，申购金额约为38.31亿元，该机构投资者大概率是中心 汇金公司。

　　别的 ，从克制 7月18日发布的二季报环境 来看，二季度里中心 汇金还申购了易方达沪深300、嘉实沪深300、中原 沪深300、中原 上证50等多只ETF，按照成交均价估算，二季度申购金额或靠近 150亿元。

　　但在二季度里，中原 沪深300ETF份额净值下跌了1.26%，同期业绩比力 基准增长率为-2.14%。克制 二季度末，该基金股票仓位高达99.34%，二季度跟踪偏离度为+0.88%，产生偏离的重要 起因 于 成份股分红、一样平常 运作费用、指数布局 调解 、申购赎回等产生的差别 。

　　中原 基金备受关注的，尚有 中原 上证50ETF。该基金是国内首只ETF，克制 本年 二季度末规模到达 了1130.05亿元。和中原 沪深300ETF雷同 ，中原 上证50ETF的份额变革 不大，从459.15亿份增长至462.76亿份。此中 ，有一位机构投资者在二季度末里申购了5.64亿份，克制 二季度末该投资者持有总份额到达 了287.92亿份，占比62.22%。连合 2023年年报和本年 一季报环境 来看，该投资者这大概率也是中心 汇金。

　　克制 二季度末，中原 上证50ETF的股票仓位为98.24%，本年 二季度净值微跌0.3%，但和下跌0.83%的业绩比力 基准收益率相比依然存在超额收益。同样由于 成份股分红、一样平常 运作费用、指数布局 调解 、申购赎回等产生的差别 ，该基金二季度末的跟踪偏离度为+0.53%，与业绩比力 基准产生偏离。

　　（泉源 ：证券时报·券商中国 作者： 余世鹏）