CFC金属研究

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　　作者 | 王彦青   中信建投期货研究发展部

　　研究助理 | 刘佳奇 中信建投期货研究发展部

　　本陈诉 完成时间  | 2024年7月7日

　　宏观方面，随着美国劳动力市场疲态渐渐 显现，美联储表态 也渐渐 和缓 ，9月降息预期不绝 升温，而当下镍市根本 面抵牾 有限，预计下周镍市还是 以宏观计价为主，或有上涨支持 。

　　纯镍：根本 面表现 偏弱下，镍价更多受宏观因素扰动，随着降息预期走强，镍价或小幅得到支持 。

　　硫酸镍：镍市新能源一侧表现 不佳，但随着代价 渐渐 企稳，其对行情的作用或短期内边际减弱 。

　　镍矿：镍矿扰动对镍价形成支持 ，但助涨动能有限。

　　镍铁：镍铁需求减弱 对代价 形成拖累，但矿端本钱 支持 较强，后市代价 或偏弱运行。

　　不锈钢：减产力度有限叠加需求偏弱，不锈钢或震荡运行。

　　沪镍2409参考区间136000-146000元/吨。SS2409参考区间13500-14500元/吨。

　　操纵 上，沪镍轻仓做多，不锈钢区间操纵 。

　　操纵 战略 ：操纵 上，镍不锈钢区间操纵 。

　　不确定性风险：地缘政治，美联储政策，国内经济复苏，印尼政策

　　一

　　行情回顾

　　本周镍不锈钢偏强运行，宏观面上，美国赋闲 率超预期，美联储态度和缓 ，降息预期不绝 走强，商品板块得到支持 。根本 面上，镍市表现 疲软，而不锈钢因减产影响，代价 得到支持 。周内沪镍+1.32%，伦镍+0.90%，不锈钢+1.46%。

　　二

　　代价 影响因素分析

　　1、宏观面

　　1·1、国外

　　美国6月非农就业人数增长 20.6万人，好于市场猜测 的19万人，但低于5月向下修正的21.8万人。赋闲 率不测 攀升至4.1%，为2021年10月以来的最高程度 ，为美联储官员衡量 下一步货币 政策提供了一个相互抵牾 的信号。此前的猜测 是赋闲 率将稳固 在4%。

　　美联储集会 会议 纪要表现 ，美联储官员在前次 集会 会议 中承认 美国经济好像 正在放缓，而且“物价压力正在减轻”，但仍发起 在答应 降息之前采取 观望态度。官员们以为 ，在“有更多信息让他们更有信心”通胀正朝着2%的目标 迈进之前，低落 借贷本钱 是不符合 的。“绝大多数”美联储官员评估称，经济增长“好像 正在渐渐 降温，多数与会者表现 ，他们以为 如今 的政策态度 是限定 性的”。

　　“美联储传声筒”Nick Timiraos发文称，固然 FOMC集会 会议 纪要中没有关于政策路径的显着 信号，但关于通胀和劳动力市场发展的讨论险些 没有表现 出对经济过热或政策过于宽松的担心 。劳动力市场讨论的方向是关注下行风险，而不是上行风险。

　　美国克制 6月29日当周初请赋闲 金人数23.8万人，预期23.5万人，前值从23.3万人修正为23.4万人；附近 均值23.85万人，前值从23.6万人修正为23.625万人。克制 6月22日当周续请赋闲 金人数185.8万人，预期184万人，前值从183.9万人修正为183.2万人。

　　美国6月ADP就业人数增15万人，预期增16万人，前值从增15.2万人修正为增15.7万人。

　　1·2、国内

　　金融羁系 总局局长李云泽在江苏调研时夸大 ，要对峙 因城施策，以都会 为主体、以项目为中心 ，分门别类采取 有效 步伐 ，尽力 推进在建已售难交付商品房项目处理 ；要等量齐观 支持差别 全部 制房地产企业符合要求的合规项目，切实保障购房人合法 权益，提振房地产市场信心。

　　中汽协整理海关总署数据表现 ，5月， 汽车整车出口56.9万辆，环比增长2.3%，同比增长29.7%；出口金额达105.4亿美元，环比降落 1.4%，同比增长16.6%。1-5月，汽车整车出口244.6万辆，同比增长26.6%；出口金额达464.3亿美元，同比增长19.9%。

　　6月财新中国服务业PMI为51.2，低于5月2.8个百分点，降至2023年11月来最低，表现 服务业景心胸 回落。6月财新中国综合PMI为52.8，环比回落1.3个百分点。

　　2、根本 面

　　本周纯镍代价 上涨。受镍价反弹影响，卑鄙 备货意愿有所减弱 ，市场成交一样平常 。另受入口 盈亏修复影响，部分 电积镍货源有回流国内的趋势，不外 部分 品牌如格林美、中伟等依然紧俏。消息面上，诺镍的芬兰工厂再被LME克制 交割，该厂年产能6.5万吨，LME并未给出阐明 为何会被克制 ，不外 思量 到现货市场上俄镍早已被西方买家共同抵抗 ，以及中国电积镍连续 增补 LME交割品货源，开端 预计影响有限。总的来说，根本 面表现 偏弱下，镍价更多受宏观因素扰动，随着降息预期走强，镍价或小幅得到支持 。

　　本周硫酸镍代价 企稳。本周镍价有所反弹，但中心 品系数不绝 下调，共同导致硫酸镍代价 开始企稳。卑鄙 方面，前驱体市场安稳 运行，固然 观察到部分 企业订单小幅回暖，但总量需求依然偏弱，难对镍市形成支持 。卑鄙 企业基于对代价 担心 ，对原质料 采购也多持观望态度，因而预计短期内新能源一侧难有较大颠簸 。总的来说，镍市新能源一侧表现 不佳，但随着代价 渐渐 企稳，其对行情的作用或短期内边际减弱 。

　　本周镍矿CIF代价 持平。印尼镍矿审批加快 ，但实际 层面印尼镍矿仍旧 偏紧，为镍价底部筑牢支持 。别的 ，受气候 影响，菲律宾镍矿发运服从 有所低落 ，也对供应端形成压力。总的来说，镍矿扰动对镍价形成支持 ，但助涨动能有限。

　　本周镍铁代价 下跌。近期不锈钢现货表现 不佳，导致镍铁市场较为冷静 ，但镍矿一侧仍有支持 ，铁价团体 偏弱震荡。进一步看，卑鄙 钢厂减产渐渐 落地，需求侧仍旧 是较大利空。总的来说，镍铁需求减弱 对代价 形成拖累，但矿端本钱 支持 较强，后市代价 或偏弱运行。

　　本周不锈钢现货代价 上涨。随着现货市场有钢厂调涨，但市场担当 度显然有限，周内成交依然偏弱。供应方面，Mysteel数据表现 7月不锈钢粗钢排产qoq-1.3%，此中 300系-4.6%，我们以为 减产力度相对有限，再思量 到前期市场连续 计价减产预期以及需求偏弱的实际 ，预计不锈钢上涨难连续 ，但再思量 到本钱 支持 ，预计不锈钢震荡运行。总的来说，减产力度有限叠加需求偏弱，不锈钢或震荡运行。

　　战略

　　宏观方面，随着美国劳动力市场疲态渐渐 显现，美联储表态 也渐渐 和缓 ，9月降息预期不绝 升温，而当下镍市根本 面抵牾 有限，预计下周镍市还是 以宏观计价为主，或有上涨支持 。

　　纯镍：根本 面表现 偏弱下，镍价更多受宏观因素扰动，随着降息预期走强，镍价或小幅得到支持 。

　　硫酸镍：镍市新能源一侧表现 不佳，但随着代价 渐渐 企稳，其对行情的作用或短期内边际减弱 。

　　镍矿：镍矿扰动对镍价形成支持 ，但助涨动能有限。

　　镍铁：镍铁需求减弱 对代价 形成拖累，但矿端本钱 支持 较强，后市代价 或偏弱运行。

　　不锈钢：减产力度有限叠加需求偏弱，不锈钢或震荡运行。

　　沪镍2409参考区间136000-146000元/吨。SS2409参考区间13500-14500元/吨。

　　操纵 上，沪镍轻仓做多，不锈钢区间操纵 。