卓创资讯白糖市场分析师孙悦

　　【导语】2024年上半年白糖市场团体 出现 先涨后跌的走势，振幅较小。入口 压力尚未会合 开释 导致国产糖走货存在代价 上风 ，但国际糖价下跌以及需求不及预期，糖厂去库存进度放缓。下半年入口 增量预期较强，叠加糖厂库存高于客岁 同期程度 ，以及四序 度新糖会合 上市，市场供应压力相对较大，预计下半年白糖市场代价 或团体 呈下跌趋势。

　　上半年市场代价 先涨后跌　振幅收窄

　　上半年国内白糖市场出现 先涨后跌的震荡行情，代价 运行区间与我们在《2023-2024中国白糖市场年度陈诉 》中猜测 的大抵 雷同 。2024年1-6月，国内白糖（广西南宁、现款现汇、自提、含税，下同）均价为6545元/吨 ，较上年同期上涨0.96%。6月28日国内白糖收于6500元/吨，该代价 较年初上涨0.46%。

　　2024年上半年白糖市场运行的低点出如今 2月下旬，代价 到达 6430元/吨；高点出如今 4月初，代价 到达 6730元/吨。2024年上半年代价 振幅4.67%，较上年同期收窄25.22个百分点。上半年加工糖代价 团体 偏高，入口 压力尚未会合 开释 ，国产糖存在一订价 格上风 ，糖厂贩卖 进度较好。但随着国际糖价不绝 下跌以及国内糖产量增长 究竟 明白 ，糖厂库存团体 高于客岁 同期程度 ，叠加市场斲丧 不及预期，导致糖价承压回落。

　　上半年入口 压力暂未开释 　国产糖走货代价 上风 显着

　　固然 2024年上半年国际糖价下跌导致入口 本钱 降落 ，配额外原糖入口 加工团体 亏损幅度收窄，国内入口 积极性提拔 ，但入口 窗口尚未完全打开，而且巴西对中国的船期约莫 在40-50天，5月以后的低价糖源尚未到港，导致上半年入口 加工糖压力开释 有限。2024年上半年配额外50%关税巴西原糖入口 加工理论均匀 亏损值742元/吨，较上年同期收窄27.75%。克制 5月，2023/24年度中国累计入口 糖313.43万吨，同比增长 10.82%。

　　由于配额外原糖入口 加工已经连续 近三年处于亏损状态，加工糖厂团体 运营本钱 压力较大，叠加2024年上半年低本钱 的入口 糖源到港量有限，国内入口 加工糖代价 居高不下。以加工糖主产区辽宁为例，2024年上半年辽宁加工糖和广西国产糖价差一度到达 550元/吨，到达 近五年最高程度 ，意味着广西糖发往东北一带，即便加上150-200元/吨的海运费，和本地 的加工糖相比，每吨也有高出 300元的代价 上风 。受国际糖价不绝 下跌影响，5月以后加工糖代价 跌幅扩大，和广西糖价差一度收窄至200元/吨之内，导致广西糖北销代价 上风 减弱 ，糖厂贩卖 节奏有所放缓，且对糖价形成利空影响。

　　国内增产预期落实　二季度糖厂库存斲丧 进度放缓

　　按照白糖季候 性生产规律，一样平常 每年的12月到次年的2月为生产高峰期，随着3月糖厂进入会合 收榨阶段，国内产糖高峰期竣事 ，新糖上市量渐渐 降落 。但由于主产区广西甘蔗入榨量增长 ，以及糖厂收榨进度偏慢，2024年3月天下 糖产量同比增幅到达 100.64%，国内增产预期渐渐 明白 。5月下旬国内末了 一家糖厂收榨，2023/24年度天下 产糖996万吨，同比增长 11.04%，也是近三年以来的最高程度 。

　　从国内糖厂库存变革 的季候 性规律来看，一样平常 每年3月糖厂工业库存量到达 整年 峰值状态。固然 3月开始主产区糖厂连续 收榨，但生产高峰期的三个月（2023年12月-2024年2月）单月产量均在200万吨以上，糖厂库存不绝 累积。由于本年 主产区糖厂收榨进度偏慢，3月糖产量同比增幅较大，库存累积存 力显现，叠加加工糖和国产糖的价差不绝 收窄，国产糖走货上风 渐渐 减弱 ，3月开始糖厂库存斲丧 进度放缓。克制 6月尾 ，2023/24年度天下 糖厂工业库存260万吨左右，同比增长 24.4%。

　　预测 下半年，入口 季候 性高峰期到临 以及低入口 本钱 下国内入口 积极性提拔 ，入口 糖增量预期较强，国内糖厂库存不停 处于同比偏高的状态，9月中下旬北方甜菜糖厂将连续 开榨，四序 度新糖会合 上市，市场供应压力不减，白糖代价 仍存在继承 下行空间。

　　入口 增量预期叠加糖厂库存偏高　新榨季前糖价易跌难涨

　　5月开始国际糖价跌幅扩大，盘中一度跌破18美分/磅，配额外入口 亏损收窄直至入口 窗口打开，国内入口 积极性提拔 。思量 到巴西到中国的船期以及入口 季候 性规律，一样平常 下半年处于入口 糖的高峰期，预计7-9月国内入口 糖数量 到达 120万吨。国内7-9月可售的糖厂工业库存数量 260万吨，而已往 5年7-9月天下 白糖累计均匀 销量在253万吨。综合来看，若不思量 市场有新增糖源流入，10月份新榨季开始前国内白糖市场供应宽松，即便三季度中秋国庆的双节动员 下白糖需求出现季候 性好转，推动糖价阶段性反弹，但团体 来看新榨季前白糖代价 易跌难涨。

　　四序 度新榨季开始　糖价或依照 季候 性下跌规律

　　10月份国内开始新的生产季，北方甜菜糖厂率先开榨，11月份南边 甘蔗糖厂连续 迎来生产高峰期，而且新榨季国内仍存增产预期。四序 度新糖会合 上市，糖厂也存在资金回笼兑付蔗款的需求，叠加中秋国庆双节后市场采购积极性临时 降落 ，不停 到春节备货前卑鄙 维持刚需补货状态，四序 度白糖市场供强需弱抵牾 突出。别的 连合 已往 11年白糖代价 季候 性颠簸 特点，预计随着生产的举行 ，四序 度白糖代价 下跌概率较大。

　　综合上述分析，卓创资讯对《2023-2024中国白糖市场年度陈诉 》中关于下半年的趋势猜测 举行 修正，将年报中先高后低的代价 趋势预估修正为震荡下行。预计2024年下半年广西南宁白糖主流代价 运行区间或在6000-6600元/吨，高点大概率出如今 7月份，低点或出如今 12月份（具体 代价 猜测 参考图8）。

　　风险提示：新榨季前糖厂去库存进度、下半年入口 增量预期兑现环境 、中秋和国庆对需求提振环境 、四序 度糖厂开机生产进度、四序 度印度和泰国开榨后产量预期对国际糖价的影响。