4月18日，台积电发布了2024年第一季度财报。台积电公布每股收益1.38美元，超出市场预期4.51%，营收188.7亿美元，超出市场预期4.77%。随后，Seeking Alpha分析师The Beginner Investor对台积电的股票举行 了重新估值，得出了231.78美元的公道 估值（比当前股价180美元高出28.8%），对2029年的目标 估值为400.85美元——这表明到2029年的年回报率近30%。该分析师维持对台积电的“强力买入”评级。

　　宏观根本 面：宏观运营环境 利好

　　在如今 AI芯片需求拉满的配景 下，台积电的目标 是扩大和创新其制造工艺，如今 占据61%的市场份额，远远领先于三星（11.3%）等竞争对手。而且半导体制造是一项资源 麋集 型业务，这为台积电创建 了一道护城河，规模效应使得其能以更低的代价 提供产物 。别的 ，环球 半导体市场预计将以6.30%的复合年增长率强劲增长，到2027年将到达 7364亿美元，此中 代工服务将以8.1%的复合年增长率增长。

　　增长筹划

　　台积电的增长战略包罗 扩大和创新，以进步 其制造工艺的服从 。这是他们可以或许 保持主导职位 的唯一途径，由于 半导体制造是一项资源 麋集 型业务，这为台积电创建 了一道护城河，得益于高产量，它可以提供更低的代价 。别的 ，台积电正试图在台湾以外实现多元化生产，以克制 其业务停止 。

　　竞争环境

　　台积电如今 的市场份额为61%，远高于其最紧张 的竞争对手三星电子（SSNLF.US） 11.3%的市场份额。别的 两个最大的竞争对手是占据 5.8%市场份额的格芯（GFS.US）和联电（UMC.US）。别的 ，台积电控制着约莫 90%的人工智能芯片制造。

　　行业预测 和潜伏 市场

　　环球 半导体市场预计到2023年将产生5530亿美元的收入，到2027年将产生73640亿美元的收入。这意味着在此期间市场将以6.30%的复合年增长率增长。

　　然而，这是指全部 半导体，而不但 仅是代工服务。代工市场在2022年的代价 为1068亿美元，预计在整个2032年将以8.1%的复合年增长率增长，预计市场代价 将到达 2315亿美元。

　　估值分析

　　以DCF模子 对台积电举行 估值，通过财务 指标可以得出加权均匀 资源 本钱 （WACC）为10.53%，折旧与摊销（DA）费用通过与收入挂钩的利润率来盘算 ，该利润率为25.45%。值得留意 的是，台积电收入变革 重要 是由环球 半导体出货量的变革 驱动的。根据数据分析，在环球 半导体出货量增长期 间，台积电营收增速较环球 半导体芯片出货量增速高2.16%；在环球 半导体出货量降落 期间，前者比后者低4.31%。

　　以是 ，对环球 半导体出货量增速的猜测 至关紧张 。在增长期 间，半导体出货量均匀 增长5.80%，在紧缩 期间，它们均匀 降落 5.68%。均匀 而言，扩张期连续 三个季度，紧缩 期连续 一年。根据以上数据可以得出营收现金流。

　　下一步是对于净利润的盘算 ，第一个假设是毛利率——分析师预计将维持在2023年54.35%的程度 。同时，一样平常 费用和行政费用将通过得到 每个员工的均匀 费用来盘算 。用2023年的员工总数76478人除以之条件 到的2023年的费用（23.2亿美元）。其结果 是，每位员工的均匀 付出 为3万美元。然后，台积电预计在2021-2023年期间每年雇用 566万名员工。这是一个很高的数字，以是 假如 台积电终极 镌汰 雇用 ，那本钱 将进一步低落 ，由于 他们大概 可以或许 将这笔钱分配给资源 付出 ，大概 直接储存现金流，从而增长 净利润和自由现金流。另一方面，研发费用维持如今 占总收入15.73%的费率。

　　2021-2024期间，长期 债务预计以18.3%的速率 增长，与此同时，短期债务以每年22%的速率 降落 。同期有价证券的总现金储备将以19.2%的速率 增长。在高利率时期（就像如今 ），台积电付出 了1.16%的债务利钱 ，并从其有价证券中得到 了27.25%的回报。与此同时，在2019年等低利率时期，台积电付出 的债务利钱 为1.69%，其有价证券的年回报率为11.68%。而分析师预计除了2024年和2027年，全部 年份都将为低利率时期。

　　整个项目标 均匀 货币 汇率收入将到达 1.4227亿美元，与2021-2024年同等 。末了 一步是应付所得税，用如今 台积电14.51%的有效 税率来猜测 。

　　然后，假设活动 资产将以7.420%的速率 增长，这对应于2022-2024期间的均匀 年变革 。全部 其他因素，长期 和短期债务和有价证券都在净收入猜测 部分 盘算 。然后通过这些数字，盘算 潜伏 的将来 权益代价 ，从而得出了将来 的股票代价 。

　　末了 要得到 的三样东西是资源 付出 、永续增长率。对于前者，分析师将假设它将在2021-2024年继承 以7.420%的年增长率增长。然后，将3-5年的长期 每股收益增长率（23.81%）除以该增长率与WACC（10.53%）之间的差值，盘算 出永续增长率。结果 是1.792%。末了 ，2029年的潜伏 股价将通过得到 将来 企业代价 来盘算 ，综合以上数据，通过利用 未贴现现金流来盘算 。

　　分析师得出，台积电如今 的目标 价应该是231.78美元，这意味着比如今 的股价上涨29%。该模子 表现 ，到2029年，该股的买卖 业务 代价 应为400美元，这意味着2024-2029年的年回报率为15.4%。

　　风险提示

　　台积电面对 的重要 风险是，规模太大，以至于市场长处 相干 方将参加 竞争。这种倒霉 的环境 对台积电的重要 影响是，台积电维持着较高的资源 付出 ，并在利润率连续 降落 的压力下运营，由于 它不能进步 代价 ，由于 这将使其客户探求 其他制造商。第二个风险是地缘政治。末了 ，人工智能芯片需求有大概 忽然 降温，这将对该公司造成很大影响，由于 AI高潮 是近来 半导体和软件股的重要 增长动力。

　　结论

　　总之，分析师以为 ，台积电仍旧 是一个令人佩服 的投资机遇 。如今 仍有很多 感情 催化剂在起作用，此中 之一是数据中心 对人工智能芯片的强劲需求。根据模子 ，台积电的公道 股价应该是231.78美元，比如今 的股价176.23美元高出28.8%。与此同时，将来 股价为408.85美元，这意味着到2029年的年回报率近30%。