每经记者 范芊芊    每经编辑 魏官红    

　　在黄金代价 飙升的行情下，黄金珠宝企业纷纷策划 赴港上市，梦金园黄金珠宝团体 股份有限公司（以下简称梦金园）便是此中 一家。它也是国内前五大黄金珠宝品牌中唯逐一 家还未上市的企业。

　　从业绩表现 来看，客岁 ，梦金园的营收突破了200亿元大关，但期内利润仅有2.3亿元，毛利率低至5%左右，净利率更是低至1%左右。那么梦金园被挤压的利润都去哪儿了？

　　《逐日 经济消息 》记者研究发现，相较于其他黄金珠宝品牌，梦金园深耕下沉市场，多采取 毛利率更低的加盟方式来布局 渠道；在产物 布局 中，毛利率更低的黄金珠宝等产物 占比更高。为了开辟 市场，梦金园每年还为加盟商提供补贴，同时在媒体广告和推广上大笔投入。

　　在加盟模式的加持下，梦金园的渠道拓展取得了肯定 的成效。但值得留意 的是，加盟模式存在难管理的隐患，比年 来就有梦金园加盟店因卖弄 宣传被行政处罚，同时梦金园相干 公司还曾因此被法国奢侈品牌卡地亚方面告上法庭。

　　深耕下沉市场，毛利率低至5%

　　纵然 线上零售渠道发展得风起云涌 ，线下门店仍旧 还是 黄金珠宝企业销量的重要 泉源 ，因此线下零售店规模也在肯定 程度 上决定了黄金珠宝企业占据市场的份额。

　　根据招股书，克制 客岁 末，梦金园已创建 全面的特许策划 网络，覆盖1687名加盟商旗下策划 的2817家加盟店、七个自营直营区服务中心 及17个省级署理 。其他贩卖 渠道包罗 35家自营店、电商平台网店等。此中 ，特许策划 网络渠道营收占比近两年来都在90%以上。

　　一个一个网点汇聚成企业的总贩卖 额。客岁 ，梦金园的营收规模已经迈入了200亿元，实现营收202.09亿元。从行业职位 来看，根据弗若斯特沙利文陈诉 ，克制 2022年末，就黄金珠宝收益而言，梦金园在中国黄金珠宝市场的黄金珠宝品牌中排名第五。它也是前五大黄金珠宝品牌中唯逐一 家还未上市的企业。

　　与其他黄金珠宝品牌差别 的是，梦金园选择深耕下沉市场。2022年、2023年，在梦金园团体 营收中，三线、四线及以下都会 加盟商贩卖 收益合计占比均在40%左右。在将来 筹划 中，梦金园也表现 ，将重要 专注于在国内三线及以下都会 中开设门店以举行 扩张工作。

　　另一区别于其他黄金珠宝品牌的则是梦金园的毛利率极低。2021年至2023年，梦金园的毛利率分别为3.2%、4.8%、5.3%。至于造成这一低毛利率的缘故起因 ，则要分析 来看公司的策划 模式。起首 较直营而言，加盟模式的毛利率要更低，这是一个连锁店行业内的共识。

　　其次，梦金园的产物 布局 也决定了其较低的毛利率。近三年来，梦金园的营收有98%左右来自黄金珠宝及其他黄金产物 ，仅有少量来自于K金金饰 、镶钻珠宝及其他产物 ，而前者的毛利率在5%以下，后者的毛利率则在20%以上。

　　别的 ，与其他黄金珠宝品牌雷同 的是，黄金代价 的颠簸 很洪流 平 上影响了梦金园的毛利率。根据招股书，梦金园的贩卖 本钱 中约99%来自质料 本钱 ，黄金占质料 本钱 的决定性因素，以2023年为例，质料 本钱 高达189.2亿元。

　　有金精矿生产企业相干 人士曾在与记者的交换 中提到，在如今 市场上，金矿企业话语权较强势。两边 购销条约 签订 完成后，在约定限期 内，当上金所金价行情到达 公司预期，公司就会点价确认产物 结算代价 。不外 为了维持长期 稳固 相助 ，公司也会为卑鄙 留有肯定 的利润空间。

　　分销及贩卖 开支远高于研发开支

　　相较于毛利率而言，梦金园的净利率则更低。近三年来，梦金园的净利率分别为1.3%、1.1%、1.2%。这也导致梦金园客岁 在营收突破200亿元的环境 ，期内利润仅有2.3亿元。

　　进一步分析来看，一方面，公司向加盟商贩卖 产物 时保持较低的固定工费。为了鼓励加盟商开新店，扩大市场份额，梦金园还为加盟商提供补贴，包罗 门店装修、广告宣传、促销补贴、特别 活动 及旺季产物 支持，这进一步压缩了利润空间。

　　近三年来，梦金园为加盟商提供的补贴金额分别为4904.5万元、4162.5万元以及1.3亿元。客岁 ，促销补贴增长显着 ，2022年为817万元，客岁 则攀升至7599万元。

　　另一方面，梦金园也在加大营销和推广的力度来提拔 品牌的着名 度。客岁 ，梦金园分销及贩卖 开支为2.57亿元，同比增长超30%。此中 占比最高的是员工本钱 ，占比超40%，第二大类媒体广告和推广开支则增长较快，占比也在攀升。

　　近三年来，梦金园的研发开支则分别为1072.3万元、1353.3万元、1747万元。不外 ，按照梦金园的说法，其上新量要远高于竞争对手均匀 程度 。根据招股书，于整个往绩记录 期间，梦金园每月上新不少于1000款库存产物 单位 ，根据弗若斯特沙利文陈诉 ，其竞争对手每月均匀 上新约500款库存产物 单位 。克制 末了 实际 可行日期（3月24日），梦金园的库存产物 单位 数量 逾6.3万款。

　　《逐日 经济消息 》留意 到，固然 梦金园上新快、格局 多，但其还在有效 期的表面 计划 专利或并不多。天眼查表现 ，山东梦金园珠宝金饰 有限公司在有效 期内的表面 计划 专利有100余个，而周大福珠宝金行（深圳）有限公司有2000余个。

　　基于此，在将来 筹划 中，梦金园提到，将有一部分 资金用于建立 研发中心 。在如今 黄金珠宝品牌云集、竞争愈发剧烈 的环境 下，本来 毛利率就低的梦金园显然谋面 临更大的压力，提拔 研发本领 是公司应对挑衅 的一放肆 措，公司还筹划 提拔 自身产能等进一步压缩本钱 ，以及建立 更多毛利率更高的自营店。

　　必要 留意 的是，特许策划 模式贩卖 占比高，不但 挤压了梦金园的毛利率，还为其带来了肯定 的隐患。梦金园相干 公司曾因陵犯 商标权和不合法 竞争纠纷被卡地亚方面告上法庭，终极 法院讯断 由于特许加盟店侵权，梦金园相干 公司作为特许人也负担 连带责任。对于该变乱 ，梦金园在招股书中称，已采取 内部控制步伐 加强 防范和监督 。

　　针对梦金园IPO相干 题目 ，6月27日，《逐日 经济消息 》记者向公司邮箱发送了采访提要 ，克制 发稿未获复兴 。

　　封面图片泉源 ：视觉中国-VCG211461430752