【棉花、棉纱半年报】水涨船欲高棉花或可期

　　泉源：银河农产物及衍生品

　　2024年上半年国表里行情回顾：

　　上半年春节前市场由于订单环境有所改善，卑鄙对“金三银四”有肯定等待，卑鄙备货环境尚可使得棉花代价上涨至最高16468元/吨，春节后订单环境增量有限使得市场备货环境不积极，但美棉走势强劲对郑棉形成肯定支持使得郑棉走势震荡为主。4月市场卑鄙订单表现继承走弱，卑鄙开始出现累库举动，郑棉代价下跌至最低14340元/吨附近后受宏观氛围动员而有所回升，但在根本面较弱的影响下棉花代价维持震荡。

　　上半年美棉走势先涨后跌，美棉本年度大幅减产，期末库存处于较低位置，前期受基金净多头影响导致美棉代价大幅上涨至最高103.8磅/美分，但连合美棉自身根本面来看，由于本年度团体签约进度迟钝、新年度签约环境较差以及随着进入新年度播种期美棉新年度有肯定增产预期使得美棉走势偏弱势运行，随着前期资金的渐渐离场美棉代价跌至最低70磅/美分附近后维持震荡。

　　国表里行情预测：

　　国际方面，根据最新USDA产销猜测来看，6月USDA对24/25年度环球棉花产量有所上调，较本年度相比上调121万吨至2594万吨，此中产量端对美国、巴西大幅调增至348万吨、364万吨；而对中国、印度小幅调减至588万吨、544万吨；总斲丧上调78万吨至2546万吨。新年度团体莳植环境表现尚可，当前无论美棉生长环境还是新年度气候状态均优于本年度，因此预计美棉新年度有肯定增产预期，但思量到夏季仍旧是气候炒作的高峰，发起关注将来气候变革；需求端来看环球斲丧环境表现一样平常，美国本年度签约进度迟钝、新年度签约环境较差，团体签约环境处于积年同期低位，综上所述，当前美棉根本面表现偏空，但如今大部分利空因素根本兑现，预计将来一段时间大概维持震荡走势。然而随着将来宏观的肯定预期以及思量到将来大概对气候举行炒作，不打扫后续美棉走势有偏强的大概性。

　　利多因素：

　　1、环球降息预期，对大宗商品有肯定利多影响。

　　2、印度北部、巴基斯坦棉花主产区连续高温干旱气候；澳大利亚大范围降雨，思量到如今是气候炒作高峰不打扫对气候举行炒作的大概性。

　　3、随着环球经济改善，需求端大概会有所好转。

　　4、70磅/美分处于绝对代价的中低位。

　　利空因素：

　　1、如今美棉生长环境尚可，预计新年度产量将高于本年度。

　　2、美棉贩卖环境来看无论本年还是新年度签约环境仍处于积年同期低位。

　　3、环球棉花产量预计增长，环球斲丧尤其是美国经济大概出现肯定题目。

　　4、将来美国大选具有不确定性，大概会对棉花斲丧带来肯定负面影响。

　　国内方面，本年度 5 月贸易库存处于积年同期相对中位，叠加本年度棉花入口量较大，预计将来棉花供应环境继承维持较富足状态，此中新疆贸易棉花库存大概会出现偏紧的大概性。新棉方面新疆实播面积较上年相比小幅镌汰，但如今新疆地区气温适宜，新棉生长环境尚可，因此预计新年度新疆棉花产量与本年度相比相差不大乃至略增。供应端有两个不确定的政策，一个是入口棉滑准税配额政策一个储备棉轮出政策。需求端，纺织企业如今策划环境较差，产物累库，开机略降，但是终极端的数据却表现尚可，这种状态大概是由于产能向新疆转移造成的。综合来看，当前利空因素大多大概已经在盘面中有所反应，且14000元-15000元/吨的棉花代价已经不高，在没有新的利空因素出现的底子上预计下跌空间相对有限，郑棉短期走势大概率维持震荡略偏弱，但假如将来宏观通胀导以及其他利多因素开始兑现，长期棉花长期走势大概略偏强。

　　利多因素：

　　1、贸易库存继承降落，新疆棉花库存降落显着，不打扫将来出现新疆库存偏紧的大概性。

　　2、7、8月是气候炒作高峰期，假如连续高温大概会对棉花质量、产量产生影响。

　　3、思量到新疆轧花厂产能过剩严峻，新棉收购期较短以及棉农大概会出现惜售环境，因此本年抢收环境仍有大概发生。

　　4、环球经济增速调增，将来斲丧大概有所改善，“金九银十”或可期。

　　5、宏观通胀导致大宗商品代价上涨。

　　利空因素：

　　1、新年度棉花生长环境精良，产量预计与客岁持平乃至略高。

　　2、卑鄙需求进一步恶化。

　　3、美国经济出现题目以及美国大选大概对将来棉花斲丧带来利空影响。

　　不确定影响（大概利多也大概利空，按具体细则公布来分别）：

　　1、本年配额是否发放

　　2、将来储备棉是否轮出的不确定性较大。

　　第二部分根本面环境

　　一、国际市场：根据最新6月USDA环球棉花产销猜测，预计24/25年度环球棉花产量、斲丧均有增长，环球供需布局未出现显着抵牾。

　　根据最新USDA环球棉花供产销猜测陈诉来看，预计24/25年度环球棉花总产量2594万吨，较本年度相比调增121万吨；新年度总斲丧较客岁相比调增78万吨至2546万吨。

　　1、美国：无论本年度还是新年度美棉贩卖进度均表现一样平常，新年度美棉产量较本年度相比有扩产预期，总体根本面相对偏空。

　　根据最新USDA供需陈诉来看，新年度美棉预计产量348万吨，较本年度相比调增86万吨，连合汗青数据来看新年度产量处于中等程度。6月份USDA公布新一年度美棉预计播种面积1067万英亩，较客岁相比增长 4.3%；劳绩面积增长 41.77%至913万英亩；单产降落 6.34%至843磅/英亩。根据USDA最新产销猜测数据中美国期末库存数据略有下调，本年度美棉期末库存为62万吨，连合积年数据来看本年度末库存处于较低位置；新年度美棉期末库存较本年度相比调增25万吨至87万吨。

　　如今美棉生长环境来看，团体气温表现尚可预计新年度棉花产量后期调解幅度不大，根据USDA美棉生长周报来看，如今新年度美棉生长环境优于客岁，克制 6月17日，美棉15个棉花重要莳植州棉花莳植率为90%；客岁同期程度为87%；近五年同期均匀程度在91%。如今美国棉花结铃率为6%上年同期为2%，五年均值为3%；美国棉花现蕾率为22%上一周为14%，上年同期为17%，五年均值为18%。别的，克制 2024年6月16日当周，美国棉花精良率为54%，前一周为56%，上年同期为47%。

　　由于美棉代价大跌导致贩卖进度略有好转，但当前团体贩卖仍处于积年同期低位。根据USDA数据，克制 6月16号，美棉累计签约量为288.77万吨，累计同比降落 6.74%，如今美棉签约进度为111%，较五年均值掉队 4个百分点；累计装运量为232.75万吨，累计同比降落 7.62%，团体装运进度为83%，较五年均值掉队 3个百分点。如今中国累计签约量为117.79万吨，累计同比上升40.06%；中国累计装运量95.14万吨，同比增长 67.65%。24/25年度美签约量为46.95万吨，由于近几周美棉代价较低，新年度美棉周度签约量有所增长。

　　克制到6月11日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数53，同比低21；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为92，同比高4，环比上周升6。新年度德州干旱指数团体较客岁环境相比处于低位，但思量到将来还是气候炒作高峰，发起关注将来是否有高温环境连续。

　　如今美棉贩卖进度较为迟钝，新年度签约环境较差，叠加美棉有增产预期的配景下预计美棉根本面继承维持偏空影响，但是思量到美棉跌至如今位置大部分利空因素根本得到反应，若后期无显着利空出现预计向下空间相对有限。

　　2、印度：新年度预计产量有所下调。

　　根据6月USDA最新产销猜测陈诉表现，印度棉花24/25年度总产量较本年度相比镌汰 26万吨至544万吨；总斲丧较本年度上调8万吨至548万吨。期末库存下调15万吨至236万吨。

　　据AGM公布的数据统计表现，上周印度棉上市量同比大幅下滑，较三年均值连续下滑。克制 2024年6月9日当周，印度棉花周度上市量1.4万吨，环比上一周镌汰 9975吨；印度2023/24年度的棉花累计上市量约332.5万吨。

　　克制 2024年6月6日至2024年6月12日当周，印度棉花主产区（92.4%）周度降雨量为30.3 mm，相对正常程度高7.6mm，相比客岁同期高27mm。2024/06/01至2024/06/12棉花主产区累计降雨量为37.5mm，相对正常程度高5.2mm。主产区降水高出正常值33%，降水偏多如今对棉花生长没有显着影响，后续关注季风带来的降水环境。

　　二、国内市场：本年度棉花供应相对富足，新年度棉花产量大概率维持本年度程度乃至略高；当前棉花贩卖进度偏缓，卑鄙需求对后市预期较悲观。

　　1、新疆莳植面积同比略减，预计新年度产量较本年度相比相差不大。

　　根据最新中国棉花实播面积观察，24/25年度天下棉花莳植面积约在3975万亩，较本年度相比镌汰 3.5%；新年度如今产量猜测约为582万吨，较本年度相比镌汰 3%；此中新疆新年度莳植面积约为3587万亩，较本年度相比镌汰 2.2%，产量预盘算本年度相比镌汰 1.9%至548万吨。当前新疆地区气温环境尚可，单产较客岁相比有所增长，综合来看，本年产量环境较客岁预计变革不大。

　　2、上半年棉花贩卖进度偏缓，受需求影响预计将来改善幅度有限。

　　根据国家棉花市场监测体系数据表现，克制 2024 年 6 月 20日，天下贩卖率为 82.4%，同比降落 13.3 个百分点，较已往四年均值降落 3个百分点。天下累计贩卖皮棉 486.5万吨，同比镌汰 156.9万吨。连合汗青数据来看，如今棉花贩卖量虽有所上升但仍处于积年同期中等略偏低的位置。

　　3、5月棉花贸易库存继承降落，预计将来市场棉花供应将继承维持富足状态，但新疆地区大概会出现偏紧的大概性。

　　根据中国棉花信息网最新数据，天下棉花5月贸易库存为377万吨，环比镌汰 56万吨，同比增长 28万吨，此中新疆库存238万吨、本地库存105万吨、保税区45万吨。对比积年数据来看，贸易库存数量继承镌汰如今处于积年同期中位，思量到尚有入口棉作为增补，预计在新棉上市前供应维持富足状态。如今新疆棉库存处于积年中位，但这几年随着新疆纺织业的大规模发展，新疆本地纺织企业用棉需求增长，由于客岁市场有对新疆棉库存偏紧炒作，不打扫本年仍存在炒作的大概性。

　　4、上半年棉花入口量大，表里价差渐渐回归正常。

　　根据海关最新公布5月我国棉花入口量为26万吨，较客岁同期增长 15万吨；1-5月累计入口棉花165万吨，较客岁同期增长 115万吨；2023/24年度（9-5月）累计入口 275万吨，较上年度同期增长170万吨。思量到当前入口棉量较大，连合积年同期数据以及配额数量来看预计有一部分入口棉进入国储库。

　　客岁 7月发放滑准税配额75万吨，本年如今为止仍未出公布滑准税配额发放政策，由于近几年均有增发滑准税配额，以是本年有很大的大概性继承发放滑准税配额，将来是否发放以及发放量多少将对美棉将来代价走势产生肯定影响。

　　5、储备棉政策尚未公布，但将来储备棉政策对市场大概影响较大。

　　客岁储备棉轮出总体来看，克制 11 月 14 日，储备棉挂牌总量约为123 万吨，此中总成交量约为 88 万吨，总成交率为 75%。代价方面储备棉总成交均价为 17281.95 元/ 吨，折3128B 总成交均价约为 17787 元/吨。

　　思量到本年入口棉量大，大概率有部分入口棉进入国储库，预计如今国储库中有200-300万吨。客岁储备棉轮出在7月尾开始轮出，11月中旬竣事，储备棉起到了稳固市场代价的作用，本年到如今为止还未公布相干政策，假如后期棉花代价大幅上涨储备棉仍有轮出的大概性。

　　6、上半年需求表现一样平常，市场对后市预期较悲观，下半年美国大选大概对需求带来肯定影响。

　　5月随着开始进入需求淡季卑鄙走货维持弱势，以及近期棉花代价下跌，卑鄙企业对后市相对悲观多以观望或按需采购为主，纺企纱线库存开始出现累库征象，卑鄙纺织企业策划较为困难，对质料采购不积极。根据中国棉花信息网数据来看，克制 5月尾同期纺织企业棉花工业库存量为89万吨，较上月镌汰 2万吨，较客岁同期增长 29万吨；纺织企业纱线库存为27.53天，环比增长 3.67天，较客岁同期增长 6.86天；同期坯布库存为30.95天，环比增长 2.12天，较客岁同期镌汰了7.46天。根据华瑞信息网统计， 6月纺织企业棉纱库存均匀库存为33.72天，较5月相比增长 4.95天；6月坯布均匀库存为32.47天，较5月相比增长 3.12天。

　　5月份的服装、鞋帽、针纺织品类零售额为1148亿元，同比增长 6.69%，1-5月累计零售额为5856亿元，同比增长 4.2%，思量到如今棉纺企业在内很多工业企业都面对 “增产难增收”的窘境，核心本质还是产能过剩，而需求不敷，而且在弱需求配景下，企业大概率继承维持亏损状态。

　　据海关总署最新数据表现，2024年5月我国纺织服装出口增长，我国纺织品服装出口261.3亿美元，同比上涨3.2%；1-5月，我国纺织品服装累计出口额为1159.7亿美元，同比镌汰 1.9%。此中，纺织品（包罗纺织纱线、织物及成品）出口额为571.7亿美元，同比增长 0.6%；服装（包罗服装及衣着附件）累计出口额为588亿美元，同比降落 4%。

　　终端斲丧来看，上半年国内斲丧数据表现尚可，外销方面固然上半年前期出口数据表现一样平常，但之后从服装出口数据来看表现是有所提拔的。别的，随着下半年需求进入金九银十旺季预计将来卑鄙需求大概有肯定改善。

　　第三部分后市预测及战略保举

　　国表里行情预测：

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