泉源 ：中国策划 网

　　本报记者 郭婧婷 北京报道

　　随着军工企业资源 证券化不绝 加深，人们耳熟能详的航空装备依次“飞入”A股。

　　克日 ，中航电测（ 300114.SZ）购买成都飞机工业（团体 ）有限责任公司（以下简称“成飞团体 ”）100%股份事项，获厚交 所并购重组委考核 通过。

　　据悉，此次买卖 业务 金额174亿元，这是试点注册制以来，深市买卖 业务 金额最高、规模最大的重组项目，也意味着成飞团体 即将登岸 A股。

　　比年 来，国务院及相干 部委连续 大力 大举 推进央企改制上市，积极支持资产或主业务 务资产精良 的企业实现团体 上市，鼓励国有控股公司把优质主业务 务资产注入部属 上市公司。

　　成飞团体 官网表现 ，团体 推出歼5甲、歼7、歼10、歼20等“爆款”战斗机，交付军机数千架。在民机方面，与成飞民机公司一道负担 了大型客机C919、新支线客机ARJ21、大型水陆两栖飞机AG600机头的研制生产，是中国航空工业团体 旗下末了 一块尚未上市的明星资产。

　　根据公告，中航电测此次发行的股份数为20.86亿股，占发行后上市公司总股本的比例为77.93%，买卖 业务 完成后，航空工业团体 在中航电测的持股比例从0.62%上升至78.07%。

　　“此次买卖 业务 属于庞大 资产重组，但不构成借壳上市。缘故起因 在于买卖 业务 完成后，固然 航空工业团体 在中航电测的持股比例大幅提拔 ，但实际 控制人并未发生变革 。”北京社会科学院副研究员王鹏向《中国策划 报》记者表现 。

　　记者就此次买卖 业务 的目标 、预期以及买卖 业务 告竣 后业务融合等题目 接洽 航空工业团体 、成飞团体 ，对方表现 ，由于相干 重组工作尚在举行 中，如今 未便 复兴 。

　　耗时18个月获批

　　2014年，成飞团体 曾筹划 借壳上市，但终极 并未如愿。

　　从收购时间线来看，本次重组已历时18个月。2023年1月11日，中航电测公布 拟向航空工业团体 发行股份方式购买其持有的成飞团体 100%股权。同年7月，中航电测披露发行股份购买资产暨关联买卖 业务 陈诉 书（草案）。同年11月初，中航电测庞大 资产重组陈诉 书得到 厚交 所受理。

　　一波三折，由于负责此次重组的中介机构大华管帐 师事件 所（特别 平凡 合资 ）被停息 从事证券服务业务6个月，重组项目中断 考核 。中航电测重新约请 大信管帐 师事件 所（特别 平凡 合资 ）作为本次重组的审计机构，并已完成相干 审计工作。2024年6月24日，得到 厚交 所同意规复 考核 本次重组。2024年7月11日，厚交 所并购重组考核 委员会对中航电测重组申请举行 了审议，终极 顺遂 通过审议。

　　成飞团体 作为我国航空武器装备研制生产和出口的重要 基地，其资产证券化不停 备受关注。此次买卖 业务 旨在通过资源 市场平台，优化资源设置 ，提拔 航空工业团体 的团体 竞争力和发展质量。

　　中航电测发行股份购买资产暨关联买卖 业务 陈诉 书（以下简称《陈诉 》）表现 ，根据经有权国资机构存案 的《评估陈诉 》，以 2023 年 1 月 31 日为基准日，成飞团体 100%股权的评估值为240.24亿元，此中 国有独享资源 公积 65.85亿元。本次买卖 业务 成飞团体 100%股权的买卖 业务 作价为扣除国有独享资源 公积后的174.39亿元。

　　财务 数据方面，作为航空工业团体 旗下优质资产，成飞团体 营收利润表现 较为亮眼。《陈诉 》表现 ，2021年成飞团体 营收533.9亿元，净利润18.5亿元；2022年营收672.91亿元，净利润13.13亿元。资产方面，成飞团体 2022年和2033年总资产分别为1350.61亿元和1216.76亿元。

　　记者留意 到，《陈诉 》提到，2022年、2023年成飞团体 资产负债率分别为91.76%、89.32%，处于较高程度 。

　　对此，《陈诉 》表明 称，重要 由于收取客户大额预付款子 导致条约 负债规模较大所致，未因此产生较大偿债压力。陈诉 期内，成飞团体 活动 比率、速动比率团体 较为稳固 ，息税折旧摊销前利润及利钱 保障倍数较高，活动 性风险团体 较低。

　　“这一指标反映了成飞团体 较高的财务 杠杆程度 ，大概 对其融资源 领 和财务 稳固 性产生肯定 影响。”王鹏表现 。

　　成飞团体 主业务 务为航空装备整机及部附件研制生产，重要 产物 包罗 航空防务装备和民用航空产物 。航空防务装备以歼击机等为重要 产物 ，民用航空产物 重要 为国表里 民机零部件。

　　据相识 ，成飞团体 的重要 客户为特定用户及国表里 民机制造厂商。航空装备的贩卖 代价 依据国家相干 规定确定或根据市场环境 协商确定，客户、产物 产销量及 贩卖 代价 团体 较为稳固 。近两年，成飞团体 向前五名客户贩卖 金额合计占业务 收入的比例分别为 99.33%和 99.14%。

　　重组打开想象空间

　　中国歼20必要 上市吗？成飞团体 和中航电测的连合 将打开怎样的想象空间？

　　据相识 ，中航电测专注于电子技能 和航空电子产物 的研发、生产与贩卖 ，是一家中国航空工业电子技能 有限公司。

　　本次买卖 业务 完成前，中航电测控股股东为汉航机电，实际 控制人为航空工业团体 。 本次买卖 业务 完成后，上市公司控股股东、实际 控制人均为航空工业团体 。

　　记者留意 到，中航电测资产总额买卖 业务 前为39.74亿元，买卖 业务 后将到达 1256亿元。

　　中航电测方面表现 ，本次买卖 业务 完成后，上市公司归属于母公司全部 者净资产及净利润规模明显 增长 ， 每股收益及净资产收益率提拔 ，本次买卖 业务 有利于提拔 上市公司中航电测连续 策划 及红利 本领 。

　　航空工业团体 旗下有多家上市公司，为何选择由中航电测出头 收购成飞团体 ？

　　在王鹏看来，上市公司现有业务部分 应用于航空装备整机生产，与成飞团体 为财产 链上下 游关系。

　　《陈诉 》提到，本次买卖 业务 完成后，成飞团体 将成为中航电测全资分公司 ，上市公司的主业务 务变动 为航空装备整机及部附件研制生产，并重要 通过成飞团体 及其分公司 开展。成飞团体 作为我国重点航空装备承制单位 ，连续 策划 本领 较强。买卖 业务 完成后，将实现上市公司主业务 务转型升级，加强 上市公司抗风险本领 及连续 策划 本领 。

　　“上市公司将依附 自身规范化管理履历 ，帮忙 成飞团体 进一步美满 符合上市公司运作规范和市场发展要求的管理体系，成飞团体 的业务发展将纳入上市公司的同一 规划，科学订定 发展战略，共享采购及贩卖 渠道，相互 鉴戒 生产管理履历 ，优化生产筹划 和流程，和谐 利用 技能 研发资源，充实 发挥品牌着名 度，提拔 上市公司团体 策划 业绩和红利 本领 ，实现上市公司股东代价 最大化。”谈及成飞团体 和中航电测业务融合，《陈诉 》中如是提到。

　　“上市公司中航电测将依托成飞团体 ，进一步将现有航空防务产物 应用到主机厂配套服务，创建 技能 上风 ，加快 创新发展，拓展应用范围和应用市场。推动传感器产物 在军品市场的应用，构建顺应 全机型、多范畴 应用的传感器平台。同时，上市公司将充实 借助成飞团体 的场景和数据，进一步突破现有工业软件业务在航空、航发、武器 等军工企业市场的应用，打造新的经济增长点。”王鹏向记者表现 。

　　在王鹏看来，于成飞团体 而言，通过重组并购上市，成飞团体 将实现资产证券化，拓宽融资渠道，低落 融资源 钱 ；借助资源 市场平台，成飞团体 将进一步提拔 其在航空装备范畴 的市场竞争力，推动技能 创新和财产 升级。

　　“通过重组并购上市，成飞团体 将得到 新的资源 注入，有助于低落 其资产负债率，提拔 财务 稳固 性。”王鹏进一步表现 ，买卖 业务 完成后，成飞团体 将拥有更多的融资渠道和方式，可以根据自身需求机动 选择融资工具，低落 融资源 钱 。

　　中航系资源 证券化提速

　　匿名受访人士表现 ，此次买卖 业务 也是国企改革的紧张 一环，是航空工业团体 相应 国家国企改革和军工资产证券化政策的紧张 办法 ，有助于推动航空工业团体 的优化布局 和高质量发展。

　　2022 年5月，国务院国资委印发《进步 央企控股上市公司质量工作方案》，对进步 央企控股上市公司质量工作作出摆设 ，要求推动上市平台布局 优化和功能发挥，以上风 上市公司为核心 ，通过资产重组、股权置换等多种方式，加大专业化整协力 度，推动更多优质资源向上市公司汇聚，引导上市公司切实发挥资源 市场服务企业发展和优化资源设置 的功能，实现财产 策划 与资源 运营融合发展、相互促进，助力做强做精主业。

　　客岁 8月，航空工业团体 相干 负责人对外透露资产证券化盼望 ，作为唯一入选国有资源 投资公司试点的军工央企团体 ，中航系上市公司已到达 25家，近3年开展资源 运作13项，总计融资200余亿元，资产证券化率高出 71%。

　　军工企业举行 资源 市场运作有哪些特别 考量？

　　2023 年11月15日，厚交 所下发的《关于中航电测仪器股份有限公司发行股份购买资产申请的考核 问询函》此中 提到，审批程序是否符合《涉军企奇迹 单位 改制重组上市及上市后资源 运作军工事项检察 工作管理暂行办法》相干 规定。

　　王鹏告诉记者，军工企业在资源 市场运作过程中，必要 严格 服从 国家保密法规，确保涉密信息的安全；由于军工企业涉及国家安全和战略长处 ，其资产估值和订价 必要 充实 思量 国家长处 和市场需求：军工企业的资源 运作必要 颠末 严格 的羁系 审批程序，以确保符合国家法律法规和政策要求。

　　记者整理相干 公告发现，近两年，中航系资源 运作与资产整合提速，航空工业团体 旗下中航电测、中直股份、中航沈飞、中航电子、中航重机这5家核心 军工上市平台，在资产整合方面动作反复 。

　　具体 来看，2023年1月9日，中航工业团体 旗下的直升机范畴 优质资产昌飞团体 100%股权和哈飞团体 100%股权，公布 将注入中直股份（600038.SH），以实现直升机业务的团体 上市。同年3月16日，中航电子发行A股股票换股吸取 归并 中航机电（002013.SZ）并召募 配套资金暨关联买卖 业务 事项获批。2023年8月2日，中航重机（600765.SH）发布定增预案修订稿，拟向特定对象发行股票召募 资金不高出 22.12亿元，此中 13.18亿元用于收购宏山锻造80%股权项目。2023年8月8日，中航沈飞（600760.SH）披露了《关于操持 向特定对象发行A股股票的提示性公告》，12月26日召开的董事会上，审议通过了《关于中航沈飞2023年度向特定对象发行A股股票预案的议案》，公布 拟向包罗 航空工业团体 和航空投资在内的不高出 35名（含）的特定投资者，增发募资不高出 42亿元。

　　谈及提速缘故起因 ，王鹏分析，一方面来自国家政策推动，比年 来，国家连续 推动国企改革和军工资产证券化进程 ，为中航系资源 运作与资产整合提供了有力支持。另一方面来自市场需求驱动，随着军民融合战略的深入实行 和航空装备需求的不绝 增长，中航系企业必要 加快 资源 运作和资产整合步调 ，以满意 市场需求。固然 也离不开内部发展必要 ，中航系企业也必要 通过资源 运作和资产整合来优化资源设置 、提拔 竞争力和实现高质量发展。