战略 专题研究：美国大选组合下的设置 思绪

　　泉源 ：华泰证券

　　研究员：王以

　　大选进入白热化区间，关注差别 组合下的设置 思绪 本次美国总统大选首轮辩说 于6月28日举行（本地 时间27 日晚9点）。美国大选或从两个维度影响大中华权益市场：一是政策不确定性带来的“大选效应”，A/港股中资股及中概股在大选白热化期间或阶段性受扰动、尘土 落定后有望企稳回升，高端制造/TMT 等板块较敏感。二是候选人的政策态度 带来的“政策效应”，影响或更为深远：1）若特朗普胜选+同一 国会（当前领先组合），则或从贸易 关税/能源独立/减税强美元三大维度指引设置 思绪 ；2）若拜登蝉联 +同一 国会，则或从弱美元/高科技精准管控角度提供设置 线索。分裂国会下政策路径受阻，或为大选提供“缓冲垫”。

　　本次大选突显“非典范 性”，特朗普+同一 国会为临时 领先组合2024 年美国总统大选首轮辩说 于北京时间6 月28 日早上9 点举行（本地 时间27 日晚9 点），相比往届推举 ，时点前移的总统首辩也加深了本次大选周期的“非典范 性”：1）随法案的美满 /计票规则的优化，本次推举 的程序性风险或大幅降落 ；2）公众对联邦当局 的信托 度降至汗青 低点、两党政治极化→本次大选的政治配景 或更为复杂；3）两大候选人均直接/间接面对 法律风险。最新民调数据表现 ，克制 06.19，总统推举 中，特朗普以薄弱 上风 领先拜登，选情仍旧 焦灼；第119 届国会推举 中，共和党在参众两院均具有领先上风 ，“特朗普+同一 国会”或为临时 领先组合。

　　经济政策不确定性为中国权益资产带来“大选效应”随历届大选的候选人及其背后政党、国会更迭带来的不可预知性，大选年美国自身及对外政策的不确定性均升高，从而影响中国权益市场的风险偏好，即为“大选效应”。复盘发现：1）美国大选对A 股、港股中资股及中概股均存在阶段性影响，且重要 会合 在年中（美国两党天下 代表大会和候选人辩说 期间），大选尘土 落定后权益市场或企稳回升。2）或需提早关注美国大选对A 股的扰动、大选后A 股短期弹性或更高。3）分布局 ，高端制造、TMT 等板块对于美国大选或更为敏感，根本 面对 美国贸易 政策不敏感的行业（食饮/公用/环保/社服）“抗干扰性”或更强。

　　若特朗普胜选，或从三大维度指引设置 思绪

　　若特朗普胜选，或从三大维度指引设置 思绪 ：1）全面贸易 掩护 主义扰动出口链。特朗普主张全面加征关税，或加强 我国外需不确定性。2）“轻新重旧”的能源政策或引发新/旧能源的再设置 。特朗普重申上任退却 出《巴黎气候 协定》，停止 风能补贴，并夸大 “能源独立”，扩大国内能源资源的生产。3）“加征关税+减税宽财务 ”的组合拳或推高美元，更为倔强 的移民政策或扰动就业供需均衡 ，导致通胀再度仰面 ，环球 活动 性大概 再度面对 强美元配景 下的分配题目 。分裂国会下，两党斗争连续 ，“跛脚”当局 或导致政策路径受阻，肯定 程度 上或低落 打击 力度。

　　若拜登胜选，或从两大维度提供设置 线索

　　若拜登乐成 扭转局面 而蝉联 ，或从两大维度提供设置 线索：1）宽财务 、弱美元下外洋 活动 性或迎来体系 性减压。若拜登胜选且国会告竣 同一 ，则税收收紧及其他财务 政策有望加快 推出，从而压抑 美元表现 ，叠加联储降息预期的“钟摆式回归”，外洋 活动 性高敏感板块或迎来利好。2）中美高科技竞争稳中有升。相比特朗普，拜登更主张在高科技范畴 “精准”加强 对华管控，蝉联 后大概率依照 现有的对华框架。别的 亦需留意 ：美国大选（11.05）后，总统蝉联 情况 下A 股TMT、金融地产的表现 优于非蝉联 情况 ，或得益于稳固 且连续 的财产 /贸易 政策。

　　风险提示：往期数据的指示性见效 ，美国大选选情变革 超预期。